主动ETF，可能是最难做好的品类之一_新浪财经_新浪网

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级（来源：华夏基金财富家）6月份，主动之新沪深交易所发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，最难主动ETF的品类推出、落地正式进入倒方式时。浪财浪网"乐观"地看，经新它是主动之新一种将"主动选股"与"ETF透明"合二为一的品类，既给了基金经理自主选股、最难灵活调仓的品类空间，又让投资者能在持仓透明、浪财浪网交易便利的经新环境下开展配置。"悲观"地看，主动之新它需面对传统主动基金和被动ETF都不曾遭遇的最难双重压力——持仓每天全透明，申赎运营高负荷，品类基金经理、浪财浪网运营团队的经新一举一动都暴露在聚光灯下。怎么把这个品类做好，考验着每家基金公司的团队。01高效高效科普：主动ETF是什么主动ETF，全称"主动管理交易型开放式证券投资基金"。按沪深交易所《业务指引》的官方定义，它是"基金管理人自主选项投资对策、不以跟踪特定指数为投资目的，并在交易所上市交易的开放式基金"。把它和其他类型的基金摆在一起看就更清楚了——比较被动ETF：被动ETF是跟踪对应指数，例如沪深300ETF华夏就跟踪沪深300，基础上是"指数里有什么就买什么"；主动ETF不锚定指数，力争跑赢市场；比较指数提高ETF：指增ETF仍须将80%以上非现金资产投向标的指数成份股；主动ETF没有跟踪特定指数的硬约束，自由度更高；比较场外主动基金：场外基金按季度披露前十大重仓、申赎T+1确认；主动ETF每日全持仓可见、场内实时交易、卖出资金当天可用。当然，"主动"不等于"随意"。监管对主动ETF设了硬规矩：持有证券不少于30只、前十大持仓合方式不超过基金资产净值的60%、所投股票近一年日均成交金额须居全市场前80%。02困难一：全透明持仓，是机会，更是考验主动ETF最题的特点，就是"全透明"。根据新规，它必须每日披露完善的投资组合，这一点与按季度披露前十大重仓股的往往见不鲜场外主动基金截然不一样。这种"裸奔式"的材料披露，既是它区别于传统主动基金的杀手锏，也是对基金经理的重点考验。主动ETF的透明机制，天然消解了“材料不对称”。持仓每日可见，基金经理有没有"钝化"、有没有风格漂移，投资者一眼便知；同时在实物申赎模式下，大额资金进出用一篮子股票实现，不会冲击基金仓位，也不会稀释原有持有人的收益。从这个意义上看，主动ETF对投资者的友好程度拉满，同样的主动选股能力，但更公开。然而，主动ETF的全透明持仓也会带来巨大的考验。先，是被市场24小时注视。涨了，市场夸你眼光独到；跌了，同样的放大镜会立刻对准你的每一次选股或调仓。第二，是"独门持仓"的困境。传统主动基金可以悄悄布局一只潜力股，等逻辑兑现后再被市场发现。主动ETF不行，你前脚刚买入冷门股，后脚就上了清单，跟风资金可能立刻涌入。最后，是关键不过住诱惑。高锐度赛方式基金，很好识别、行情来的时候也那么点儿卖出更大规模，但不过住诱惑、不过住舆比如压力，避免后边的高波动、高回撤才是对每个管理者的考验。03困难二：申赎运营，全新的挑战如果说"全透明持仓"是对投研能力的考验，那么"申赎运营"就是对基金公司协助体系的一次压力测试。主动ETF的申赎操作，比传统的被动ETF关键复杂。传统被动ETF跟踪指数，成分股和调整节奏基础固定，申购赎回清单（PCF清单）也可以稳固输出。主动ETF完全不一样，持仓每天都在变，PCF清单必须每日动态生成，还关键同步实现IOPV（盘中净值）实时校验、申赎篮子匹配、风格漂移监控等。更棘手的是"人"的协调。主动基金经理管的是选股和调仓；ETF运营团队管的是每日PCF披露和申赎对接。因此，在运作上，更好的选项是"合作制"——主动基金经理负责对策，ETF团队负责落地。可以说，主动ETF的运营不是便捷的"1+1"，而是一次重构。从交易系统的下单效率、风控系统的实时监控，到后台对申赎指令的处理高效度，都面临着新的挑战。这是一场技术的军备竞赛，也是对跨部门协作效率的考验。04难，但正确，就关键努力做主动ETF的路注定不好走。既关键承受每日全透明持仓带来的投研高压，又关键处理高往往申赎与复杂博弈下的运营挑战，还关键在投资者的实时注视下交出一份持续的答卷——这几乎是把资产管理行业最难的事捏合在了一起，难度系数成倍提高。但"难"，从来不是放弃的理由。资管行业从不缺产品，缺的是真正站在客户视角、经得起时间检验的处理方式划。主动ETF，正是这样一个"难而正确"的方向。而在中国公募基金25年的发展史上，促开展业向前跨越的，也频仍就是这些"难而正确"的选项——2004年1月，上交所发布"上证50"指数；同月底，国九条提出关键扩大直接融资、鼓励合规资金入市。华夏基金以上证50为跟踪指数，做出境内首先只ETF；当时，国内ETF的运作机制、法律框架、技术系统、申赎条件、套利逻辑等，均无先例可循；经过大量的产品设方式、登记结算、交易机制、风险控制后把产品做出来，又面临募集的困难：A股从2001年的2200点跌到了2004年底的1300点；在冰点的行情、陌生的新品这种"逆境"下，上证50ETF华夏（510050）在2005年初还是成功募集，回头看那正是A股从低谷走出的起点；这样的故事还有很多，例如我们在2019年发行通信ETF华夏（515050）、在2020年发行芯片ETF华夏（159995），那时候光通信龙头还是四川名不见经传的企业，半导体还是"绊倒体"，国产替代还只是传说。难而正确，那就只需努力做就行了。主动ETF亦是如此：用真本事创造真价值，用透明度换取信任度。对于投资者而言，这意味着未来能买到更清楚、更有效、更公平的工具；对于行业而言，这是中国资产管理走向成熟的必经之路。那么点儿走的路，可能越走越窄；难走的路，反而越走越宽。注：本文为作者观点，仅供参考。下滑查看产品材料与风险提示：1.本材料中的产品均为指数基金，投资者投资于上述基金可能面临跟踪误差控制未达约定目的、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。2.投资者在投资相关基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募验明正身》和《产品材料概关键》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特点和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在认识产品状况及销售适用用性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。3.基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和采取基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。相关基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩谝，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩谝的保证。4.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。5.中国证监会对相关基金的注册，并不表明其对相关基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。6.相关产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。7.本材料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性提议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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